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　　A股市场分化更加明显 价值投资是把握市场机会的最好策略

　　文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

　　8月19日周三，沪深两市出现了震荡走势，创业板跌幅较大，从盘面上来看农业种植板块持续拉升，半导体板块继续走弱，生物医药等板块也出现了一定的回调，大盘呈现出弱势震荡的格局，本周A股市场整体上震荡回升，但上攻节奏较为平缓，这意味着当前市场仍然在震荡回升过程中，但单边上升的可能性不大，这也是A股市场正常的慢牛长牛格局的特征。

　　海外市场方面，隔夜美股表现分化。道指周二收报27，778点，跌0.24%，标普500报3389点，涨0.23%，时隔半年再创历史新高，收复了疫情以来的全部失地，纳斯达克指数报11，210点，涨0.73%，美股科技股表现强势，美股的上涨主要是受到美联储大量放水带来的推动，另一方面，海外资金不断地流入推高了美股的表现，虽然现在疫情已然对美国的经济造成很大影响，但由于资金面宽松，加上美股上市公司财报较好，也提振了市场信心。但在美股高歌猛进的同时，一些分析师开始提示美股的风险，随着主要股指逼近历史高位，标普500指数的估值也创新高，估值上指数见顶的风险正逐步加大，市场由于过度乐观，很容易出现逆转。美股的表现超出了大多数人的预期，之前美股的上涨很多人认为只是熊市的反弹，但从近期不断创新高的走势来看，美股这一次的上升已经不仅仅是反弹，而是牛市的走势，这是史上少见的在经济面上出现较大下滑的情况下，由于资金推动出现的牛市。

　　美国的标普500指数与纳斯达克指数齐创历史新高，美元则出现走软，连续第五天回落，一度跌至27个月的新低，。美国国会通过紧急立法，为美国民众医院企业和政府提供了数万亿美元的援助，美联储则向金融市场注入了数万亿美元的流动性，导致美元受压。美元出现走弱推高了金价，金价重新跨越2000美元每盎司的大关。纽约12期月收市升0.7%，到每盎司2013.1美元。巴菲特首次买入黄金股引发热议，巴菲特长期以来一直反对投资黄金，不过根据当地时间周五下午提交的二季度持仓报告，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司买入了近2100万股巴里克黄金公司股票，价值5.63亿美元，同时减持了富国银行和摩根大通的股票。今年以来，我多次提示了黄金的机会，在经济出现下滑，美联储带领全球央行放水的情况下，必然会导致纸币的贬值，黄金则会相应提升，从3月份黄金价格跌到1600美元我提示抄底黄金，到现在已经上涨了20%以上，中长期来看，黄金依然具有较大的配置价值，未来3~5年，随着避险资金的入场，黄金价格有望再创历史新高。

　　现在A股市场已经开启了慢牛长牛的格局，中长期向上的趋势延续，市场结构性机会也非常明显。一方面国内的经济出现稳步复苏，下半年复苏的状况会比上半年更明显，货币政策没有明显收紧，流动性宽松的局面没有改变。前段时间市场担心宽松货币政策会退出，从而出现了较大幅度的调整。但从央行相关负责人的表态来看，下半年货币政策依然会保持流动性合理充裕，这将成为A股市场中长期向好的重要支撑。低利率环境之下更容易产生牛市走势，慢牛长牛也更有利于投资者来抓住机会。从市场的表现来看，结构性机会依然较强。无论是这两年涨幅较大的消费白马股、科技股还是近两年表现低迷的周期股、金融股都出现了表现的机会。在医药、消费、科技等领域核心龙头股调整时，军工、银行、保险、地产等都有了一定的反弹。当然从持续性来看，消费包括医药以及科技上涨的持续性更强，军工板块以及金融板块的上涨可能持续性不强，但行业轮动是有利于行情进一步深化的，这对于确认当前市场的长期走势非常有利。

　　同时，坚持价值投资，做好公司的股东，依然是需要反复强调的投资理念，也只有坚持这样的投资，抓住业绩不断增长的好股票的机会，才能够抓住当前A股市场的行情，未来A股市场的分化依然会非常严重。一方面白龙马股不断创出新高，另一方面，绩差股和题材股将不断被边缘化，甚至无人问津。部分低价股甚至有可能跌破一元面值触发退市条款。因此做好公司的股东是应对市场波动最好的策略。市场分化越来越明显，投资者如果不转变投资理念，很可能赚了指数不赚钱。这一点从近期的走势来看非常明显，一方面好的股票在创新高，另一方面很多差的股票在不断下跌，如果投资者没有及时调仓换股，换到优质的股票上，很可能出现指数上涨了，但账户缩水。

　　因此现在必须认识到市场生态的深刻变化，转变投资理念，及时调仓换股，来抓住A股市场优质股票的机会。现在比任何时候都要强调基本面研究，学会财务报表分析方法，从基本面的角度去选择好的公司来进行配置。未来A股市场将更加更熟，同时业绩优良的股票会进一步受到资金的追捧，从而带来超额收益。事实上美股成熟市场的分化也非常严重。美国前五大科技股贡献了美国指数70%以上的涨幅，比A股的分化更突出。这也是市场发展所必然面临的特征。此外，大量的基金发行，机构投资者的力量不断壮大，这会不断提升机构投资者的占比，机构投资者普遍是偏向价值投资长期投资的，因此价值投资一定会成为主流的投资理念。越来越多的投资者开始认识到价值投资重要性，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，这是可喜的变化，未来价值投资将会成为A股市场最主流的投资理念。

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责任编辑：石秀珍 SF183

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　　7月份商品住宅销售价格环比涨幅回落，70个大中城市房地产市场价格总体平稳——

　　“房住不炒”没有变也不会变(锐财经)

　　国家统计局8月14日公布的新建商品住宅销售价格指数显示，70个大中城市房地产市场价格总体平稳，1-7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%，增速比1-6月份提高1.5个百分点。随着中央与地方联动加强调控，坚持“房住不炒”定位不动摇，业内人士认为，下半年房地产市场将逐渐走向平稳。

　　涨幅回落，房价有所降温

　　7月份商品住宅销售价格变动情况统计数据显示，房价上涨的城市数量由上个月的61个减少到59个，各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅回落或与上月相同。

　　国家统计局城市司首席统计师孔鹏介绍，7月份，初步测算，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.3%、0.4%、0.8%和0.6%；二手住宅销售价格环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点，其中，北京持平，上海、广州和深圳分别上涨0.5%、1.6%和1.2%。

　　孔鹏表示，7月份各地深入贯彻落实党中央、国务院部署，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，着力稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，及时科学精准调控，促进房地产市场平稳健康发展，70个大中城市房地产市场价格总体平稳。

　　具体来看，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.6%和5.7%，涨幅比上月分别扩大0.3和0.5个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅均连续15个月相同或回落；三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.5%和1.8%，涨幅比上月分别回落0.1和0.2个百分点，均连续16个月相同或回落。

　　“这说明在今年7月份中央对房地产市场的工作定调后，二线城市积极进行了房地产市场的把控，也取得了较好的表现。”易居研究院智库中心研究总监严跃进分析。

　　房地产开发投资增长3.4%

　　7月份房价环比涨幅回落的同时，全国房地产开发投资完成情况进一步回暖，商品房销售面积降幅收窄。

　　1-7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%，增速比1-6月份提高1.5个百分点。其中，住宅投资55682亿元，增长4.1%，增速提高1.5个百分点。

　　从结构看，住宅投资同比增长4.1%，办公楼投资和商业营业用房投资则分别同比下降1.4%和8.9%；从区域看，中部地区同比下降3.1%，东部、西部和东北地区的房地产投资，分别同比上升了4.0%、8.3%和2.5%。

　　在销售端，1-7月份，商品房销售面积83631万平方米，同比下降5.8%，降幅比1-6月份收窄2.6个百分点。其中，住宅销售面积下降5.0%，办公楼销售面积下降21.8%，商业营业用房销售面积下降18.8%。

　　植信投资研究院研究员马泓认为，7月份，在房产销售、开工回升，融资环境相对较好的背景下，房地产行业景气度继续回升，房地产开发投资成为投资“三驾马车”中表现最突出的行业。

　　严跃进表示，当前房地产开发投资的增速一方面与各地积极供地、企业积极开工等有关；另一方面也在稳投资方面发挥了积极作用，尤其是对于固定资产投资的拉动作用非常明显。

　　房地产调控及时精准

　　疫情发生以来，“是否要将房地产作为刺激经济复苏的手段”成为舆论焦点。7月24日召开的房地产工作座谈会明确提出，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，直接回应了舆论。

　　严跃进表示，在房地产工作座谈会后，各地对于房价管控继续收紧，尤其是从交易秩序稳定的角度看，各地积极督查高价盘项目，这也使得房价涨幅得到了控制，体现了各地绷紧房价调控之弦的导向。

　　此后，7月30日召开的中央政治局会议再次强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。今年7月份以来，已经有深圳、杭州、郑州、东莞、南京、宁波、长春、海口等10多个城市出台楼市收紧政策。部分城市出现局部过热的情况，负有调控主体责任的城市政府及时出台调控措施为楼市降温，彰显了有关城市促进房地产市场平稳健康发展的决心。

　　“疫情没有也不会改变‘房住不炒’的政策基调。”中原地产首席分析师张大伟认为，中央会议一周内连续两次强调“房住不炒”定位，这表明中央对于房地产市场的态度是坚决的，将保持政策稳定性和延续性。

　　“随着中央和地方‘稳地价、稳房价、稳预期’政策不断出台，局部调控加码，下半年房价涨幅总体可控。”马泓说。

　　孔德晨

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　　原标题：疫情打压需求+能源转型趋势，石油巨头勘探热情降温！油价暴涨基础恐不复存在

　　8月16日（上周日），市场分析师Laura Hurst撰文称，疫情导致石油需求低迷，很多油田的开发被搁置，包括福克兰群岛的海狮油田。石油公司怀疑，是否还值得继续寻找石油。越来越多的欧洲生产商表示，可能永远不会开采价值数十亿美元的石油了。全球对环保愈加重视，加速新能源开发，而石油导致的碳排放受限，这也打击了石油行情和勘探热情。 

　　疫情持续打压石油需求和油价，福克兰群岛油田开采恐遭搁浅

　　位于南大西洋的福克兰群岛曾走在石油工业新时代的前沿，10年前石油公司曾在附近水域发现了多达17亿桶原油。然而，现在该油田的开采项目可能被生产商列入“搁浅资产”名单，可能会花费巨资封存。

　　在疫情破坏经济、削弱需求之际，欧洲石油巨头近几个月来做出了一些令人不安的表态：可能永远不会从地下开采出价值数十亿美元的石油和天然气。这场危机也加速了全球向清洁能源的转变，化石燃料在未来几十年可能比预期更便宜，而它们的碳排放将变得更加昂贵。

　　这两个简单的假设意味着，开发某些油田不再具有经济意义。

　　英国石油公司在8月4日表示，将不再在新的国家进行任何勘探。

　　随着疫情开始蔓延，石油行业已经在努力应对能源转型、供应丰富和石油需求达到峰值的迹象。咨询公司Rystad Energy AS称，疫情可能导致石油需求高峰提前到来，打击勘探石油的热情。该公司还预计，全球可开采石油资源中，约有10%（约1250亿桶）将被废弃。

　　埃森哲（Accenture Plc）负责全球能源行业的高级董事总经理Muqsit Ashraf称：“将会有搁浅的石油资产，企业将不得不接受这个事实。”

　　2010年，Rockhopper Exploration Plc发现了福克兰群岛的海狮油田，有望成为世界一流的油田。阿根廷和英国就该项目的合法性产生争议，相关的诉讼费用高达数亿美元。但在这之后，第一阶段的开采仍未将给市场提供任何石油。

　　下图显示了海狮油田的位置，类似这样的油田可能面临封存的风险

　　今年早些时候，Rockhopper的合作伙伴Premier Oil Plc暂停了海狮项目，并在7月15日注销了2亿美元的投资，原因是不太可能推进后续开采阶段。

　　很多石油生产商表示控制石油开采

　　其他一些大型生产商也对自己的石油勘探计划进行表态。英国石油公司6月份曾表示，将评估已发现油田的投资组合，并保留一些未开发油田。办公室主任多米尼克埃默里（Dominic Emery）去年就哪些资源可能永远“见不到天日”做出暗示。他称，复杂的项目可能会被搁置，转而青睐开发速度更快的油田，比如美国的页岩油。

　　抑制碳排放的压力也可能促使企业将石油储备留在地下。正如法国的Total SE上月承认的那样，其对石油资产进行了80亿美元的减记。

　　Rystad Energy AS负责上游研究的副总裁Parul Chopra称，风险最大的项目包括巴西、安哥拉和墨西哥湾的深水油田。他称，加拿大的油砂项目，比如阿尔伯塔省Sunrise开发项目的扩建，也存在疑问。

　　英国石油公司和赫斯基能源公司的合资企业“Sunrise deposit”拥有丰富的石油供应，潜在储量可达37亿桶，但提取石油的过程是复杂的，因为矿床太深。

　　Sunrise Deposit的石油开采分为三个阶段，计划在40年的时间里，每天的产量超过20万桶。第一批6万桶/日的产量始于2015年，当时正值美国第一次页岩油繁荣时期，原油价格大幅下跌。自今年3月以来，由于油价暴跌和管道产能受到限制，产量已缩减至约1万桶/日。

　　运营该项目的赫斯基公司和英国石油公司都没有披露下一阶段开发的时间表。研究机构Carbon Tracker Initiative的分析师Mike Coffin称，要想实现这一目标，原油价格必须远高于当前水平，这意味着扩大石油开采并非迫在眉睫。

　　环保因素也打压石油勘探热情

　　实际上，生产商放缓石油开采不仅仅因为经济原因，还有环保方面的因素。

　　相关组织表示，英国石油公司没有新的油砂项目符合巴黎气候协议的要求。英国石油公司发言人称，公司正在审查相关的油砂项目。

　　Rockhopper Exploration Plc认为，海狮油田的挑战并不是不可克服的。其他公司参与了该油田的开采，比如premier在2012年就加入了这个项目，Navitas Petroleum LP正在进行谈判，准备入股，这表明海狮油田几乎没有成为搁浅资产的风险。

　　海狮只需要油价在40-45美元就能实现收支平衡，但可能至少需要每桶50美元才能确保能偿还债务。

　　布伦特原油

　　价格今年迄今为止已下跌三分之一，目前约为每桶45美元。

　　摩根大通的欧洲、中东和非洲地区油气研究主管Christyan Malek称，从油价周期的角度来看，许多资产已经搁浅。如果考虑到碳排放的限制，开采的潜在石油又要少一部分了。

　　汇通网分析认为，

　　在疫情打压石油需求的情况下，石油勘探因为经济因素以及环保因素受限。这虽然限制了石油的供应，短线可能会给油价提供支撑；但是在石油需求低迷的情况下，也很难提振大幅上涨。因为环保方面的压力，全球能源转型将成为趋势，碳排放将受到限制，这在中期期无疑也利空油价。

　　（

　　布伦特原油

　　价格日线图）

　　北京时间8月17日11：37，

　　布伦特原油

　　价格报45.10美元/桶。

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责任编辑：李园

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